中国金融期货交易推出沪深300指数模拟交易以来，交易十分活跃，交易非常具有真实性。2006年11月份的指数期货合约马上就要到期，从这个合约交易情况来分析，指数期货套利机会非常可观。
套利的基本原理
指数期货套利分为指数期货与现货指数之间的套利，跨市套利和跨期套利。由于期现套利风险小且应用较广。在股指期货价格高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算则可获取套利利润。根据指数期货定价的经典模型是持有成本定价模型：
指数期货定价公式为：F=S×(1+r)(T-t)-D
其中：
F：期货合约在时间t时的价值；
S：指数现货在时间t时的价值；
r：无风险利率；
T：期货合约到期时间(年)；
t：现在的时间；
D：t到T期间指数现货现金股利在到期日T时刻的复利总和。
实际套利交易过程中的股指数期货套利必须考虑各种交易成本，指数期货的价格有一个理论的上边界和一个理论的下边界，只要价格超过指数期货价格上下边界就存在套利机会。
2006年11月合约的期现套利机会分析
在实际运用中我们必须对期货定价的理论模型进行修正，考虑资金借贷的利率、股票交易成本、期货交易成本、买卖盘口差和冲击成本等因素。我们利用修正后的模型计算出2006年11月合约每5分钟的理论价格的上下边界。图1显示了2006年11月合约交易价格和理论价格的上下边界的关系，从图中可以看出，2006年11月合约交易价格很长时间一直在理论价格的上边界运行，也就是说买入沪深300指数成分股同时卖空指数期货的套利有利可图。图2给出2006年11月合约模拟交易中正向套利的空间的大小，从图中可以看出，套利空间****时候超过2%，大部分时间在1%左右，同时也可以看出套利空间随着合约到期日的临近而缩小。
通过模拟交易可以发现套利机会长期时间的存在，并且套利空间也非常诱人。即月合约如果有1%的套利收益，那么其年化收益率将12%，这样的无风险收益率是相当可观的。当然我们也发现期货的交易机制决定了，随着期货到期日的临近，交易价格越来越落入理论价格的上下边界内。 |
